雷也太多了

周末与几个投资圈的人聊历史,大家谈到上轮牛市的一个明星股,农业板块复合肥龙头,转型升级搞渠道建设、农业现代化、农业互联网金融。小组去年底覆盖的这家公司,就是因为几家机构投资者提了需求,当时交流的结论就是预警,今年4月份地雷爆破了,就在5月份写了文章复盘。

5月份发文章的时候号还在,号没了之后,这文章被几家同行疯狂洗稿,但小组5月份的历史文章在其他几个渠道还有,今天就跟大家再扯扯这家化肥明星股——金正大。其实几年之前就有基金经理不看好它的转型,比照的是当年创业板百元股xx农机,核心结论是在农业口干这么高大上的东西,要被现实狠狠的教育,但当时他肯定没有想到这公司惨到需要做假账的地步,这雷也太多了。

出事之前的金正大一直是大伙的心头好,是市场上响当当的明星股。有些公司大伙都知道它是垃圾也就算了,毕竟已经有了踩到垃圾的预期了。但看一看金正大一季报里的前十大流通股东,各种知名内资外资云集,这公司手法高明,把机构大咖们给坑了。

正是因为如此,这样的机构大白马一旦爆出问题,往往给市场的冲击也会更大一点。你一个平时品学兼优的好学生,怎么突然就学坏了呢?所以4月29日年报审计机构出具了保留意见的审计报告后,30日果断巨量跌停,大伙对它很失望,复合肥一哥差评!在小组的摸鱼财报助手里,给这家白马股的分一直不高,之前还有26分,现在就只有5分了。。

金正大财务报表上的问题,在我们的分析框架中主要是两个角度,专家系统捕捉到存货部分的异常,数据挖掘系统捕捉到生产经营循环的异常,落实在科目上就是预收预付、应收应付、营业收入、存货。

小组分析金正大的时候,首先发现的就是,金正大财务报表不同科目的变动之间存在着一种巧合,并且每过3个季度切换一个核心驱动科目,持续多年,比如预付款项和应付款项,从16年开始的变动就高度同步,无论金额还是趋势,简直是夫唱妇随,并且这种关联性在算法看来是异常的。不仅如此,金正大在非详细披露期(一、三季度)的预收账款和预付账款的季度性变动非常明显,而两个科目的峰点和谷点非常一致。并且预付账款的增长在最近几期严重脱钩,公司失血。

一般上市公司的报表当中,年报披露的信息最为详细,半年报其次,一季报和三季报相对简略,具体到科目上,应付票据和预付账款这两个科目的披露要求并不细致,所以往往成了上市公司炫耀财技的好地方。

小组之前提过,上市公司为了维持销售收入持续上升的表象,有一个惯用财务套路:就是利用往来科目腾挪资金到体外的“关联方”,然后通过未披露关系的关联方回流资金来“构造”销售,例如通过压货“供应商”来延迟和减少成本、压货“客户”增加收入,这样的做法会同时影响存货、未分配利润等多个科目。

今年4月份公司披露年报,会计师给了非标并提出公司要追认一个重要的关联主体,交易所也追加了问询函,盖子被揭开了。

再说库存。正常来说,一个公司的库存变化应当满足【上期期末库存+当期产量-当期销量=当期期末库存】。但是,小组用金正大提供的库存、产量、销量数据进行核对,发现公司从14至16年期初这段时间内的存货数据对不上,要么是少了,要么就是多了。虽然这个差异值与几百万吨的产量、销量相比不算大,但是差异率一直是我们关注的要点,因为这是财务报表数据质量的直观体现,有差异就应该有解释。

而且从16年开始,公司产品的单价是不断在下降的,产品库存量却越来越高。正常来说,价格下降,库存上升,那么公司的存货卖不出去的风险就会越来越大,对应要计提更多的存货跌价准备。

但是,公司无论是整体的存货跌价准备率、还是库存商品的跌价准备率,却反而计提得越来越少了。如果硬要解释,只能是财务人员“对公司的发展充满了信心”。

除去这两点,金正大的财务上还有一些可以挖掘的地方,比如说货币资金的详情,2018年账上的货币资金,有一部分是受限的,没法直接使用,银行渠道的资金供给质量不高,在一个销售承压的环境中,金正大的现金流质量是容易恶化的。

金正大曾经被化工研究员捧为明珠,复合肥龙头企业,丰富的产品品类、稳定的盈利能力、积极拓展海外市场、开展农服市场业务、产业链扩张加快……曾经捧得有多高,现在跌的就有多痛,华丽的袍子下面藏着不少虱子明星公司也会爆雷,多多学习财务知识,才能好好守护自己的钱袋子。

1)海外的风向转的很快,宽松慢慢又回归了视野。在这条主线上,持续关注贵金属,不光是股票,这个应该是作为一个重要的避险工具来配置。

2)东阿阿胶上半年的业绩预告出来了,净利润同比降了75%朝上,12年的业绩连涨被终结了。阿胶跟茅台这种“喝酒吃药”还是不一样的,现在市场对于阿胶的逻辑也在变,以后故事可能要换个方法讲了。

3)小组招募志同道合的小伙伴,监管机构的需求越来越多了,我们需要好的产品经理进一步升级产品界面,也需要机构销售协助维护现有的监管机构客户、公私募客户,同时小组也欢迎兼职投靠,认同资产软、负债硬、现金为王的理念,想在智能投研领域和投资研究领域成长的小伙伴我们都比较欢迎。

4)硬广一下:小组目前服务了监管机构的大部分业务条线,以及头部的几家公私募客户,今年希望在机构业务这块覆盖更多的用户,提供的服务包括:财务分析培训、财务分析工具与研究服务、数据系统私有化部署、投研流程自动化工具与系统、另类爬虫

欢迎机构用户小窗联系,IT采购太繁琐,我们可以从财务分析培训先走起来~~

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注